美元承受着几方面的威胁——从各国央行对外汇储备进行多元化调整，到美元收益率方面的支撑日渐减弱，更遑论美国的巨额经常账户赤字问题。

　　但真正令人感到好奇的是，为什么这些因素就应该波及美国股市、而非债市呢？诚然，美国国债正面临着压力，但目前5%以上的收益率水平，很难令投资者感到惊慌。的确，股市出现的抛售，给人的感觉更像是一轮获利回吐，而非出于对经济基本面的担忧。其原因在于，美国股票远谈不上便宜，其预期市盈率约为16。

　　此外，汇率走势与股价之间的相关性，并非很确定——想想看，2003年股价不断走高时，美元就处于弱势。而且正如花旗集团(Citigroup)所指出的那样，在美国企业利润总额中，海外利润所占比例仍相对较小，为15%左右，因此我们要想评判美国企业的健康状况，很大程度上必须考量美国国内的经济状况。

　　在这方面，情况看上去仍然正常。融资和流动性保持强劲。摩根士丹利(Morgan Stanley)表示，就业和资本支出计划等指标仍颇为强韧，尽管扩张步伐可能有所放缓。

　　与此同时，美国企业第一季度收益颇为强劲，并购活动的情况也比较令人满意。当然，这使得市场的所有注意力集中在美国消费者身上。随着住宅市场降温和油价高企产生抑制作用，美国消费者是否会放缓消费，这是个上万亿美元的问题。迄今，他们仍在坚持。

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