四大行的不良贷款率在2005年第四季度升至10.5%，比上一季度增长0.4个百分点，雷曼兄弟认为这是不良征兆。在巨额储蓄和巨额国际收支顺差所带来的额外流动性的背景下，2006年第一季度中国的银行资产年同比跃增19%，达到4.9万亿美元。银行的资金流动性充沛，但除放贷以外的投资机会非常有限。于是，3月份银行的贷款增长率上升到14%，而货币供应量跃增18%，几乎是两年来最大增幅。“风险是相当真实的。”

　　银行利润过度依赖利息收入，雷曼兄弟认为，各家银行的年报揭示出这个弱点，银行收入总额的80%以上来自于易受宏观政策和信用风险影响的贷款业务。他们警告，假如贷款增长率继续再次上升，且大部分贷款出于过度乐观的心理或过于宽松的贷款标准的话，那么不良贷款率可能会反弹。

　　虽然中国银行业改革已经取得了巨大进展，雷曼兄弟表示，无论重组还是IPO，除非有实质性的制度转变相配套，否则银行并不能单凭此就提高经营管理能力或改变贷款行为。

　　控制储蓄增长绝非易事，雷曼兄弟表示，这不仅要求家庭消费的增加，而且与中国的资本市场发展以及资本账户自由化的成功息息相关。但他们认为这将是最终的政策走向。