中国人民大学金融与证券研究所教授吴晓求昨天在参加高交会"股权分置改革与中国资本市场的未来发展"论坛时表示,明年此时中国证券市场将进入后股改时代,届时中国证券市场将呈现股权高度分散化、并购重组活动更加市场化等七大特征。
他认为,如果股改能按预期顺利推进,那么明年此时占70％--80％市值的上市公司将能够完成股改工作,后股改时代的中国证券市场将呈现以下特征:
一、上市公司股权将高度分散化,内部人控制风险可能大于一股独大风险。股改后,上市公司可能由原来的一股独大过渡为以后的内部人控制。就中国的文化而言,内部人控制带来的危害要大于一股独大,因为一股独大毕竟是国有责任股,一般来说稳定的大股东会考虑公司的发展。对此,他特别建议,在以后的工作过程中,要制定一系列措施,使一些上市公司具备相对稳定的责任大股东。
二、财务欺诈可能更具有内在动力,透明度面临新的考验。股改之后,为使资产价值最大化而做假帐的内在动力要比融资冲动更加强烈,期权制度的设计也可能带来危害。未来监管部门的核心任务并不主要是审查公司的上市标准,而是监管信息披露,增强上市公司的透明度。
三、不平等关联交易会大幅度减少,大股东行为渐趋理性。如今,不平等资产关联交易是上市公司获取利益的最重要渠道。股改以后,不平等关联交易会损坏上市公司的利益,其中大股东的资产价值损失最重,这将会扼制不平等关联交易。
四、并购重组活动更加透明、市场化,并购效率将会提高。由于制度上资产定价功能的发挥,并购重组活动将会更加透明。并购活动将会有利于产业整合,而投机性并购活动将逐渐减少。
五、股改将有利于建立利于企业长期成长的激励机制。
六、证券市场将具备储备财富、促使财富成长的机制。中国证券市场将从货币性功能转变成资产性功能,将成为全社会财富管理的中心。
七、证券市场将从"政策市"逐步走向"晴雨市"。中国股市将从目前唯一的"政策市"逐步走向既反映政策变化又反映宏观经济变化,同时还反映公司业绩的市场。
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