格老两谈利率自相矛盾

　　上周格老两次动嘴，均牵涉到长期利率问题，在上周初的第一次谈话中，格老就“出人意料”的认可了长期利率低企这一事实，这等于推翻了2月份他自己的讲话。

　　市场第一个反应就是“美联储对利率的态度将更温和”。芝加哥利率期货市场立即作出反应，美国10年期债券利率期货9月合约收益率连续两天下降。从4.337%降为上周二的4.273%。

　　而上周四，格老又推翻了两天前的观点，称经济增长基础扎实，渐进升息的基调不会改变。前两天刚进场的债券多头悉数被套，债券现货和期货收益率再度回升，创下月内收益率新高4.384%。

　　现债市场走势类似，上周，美国10年期公债跌0.55%，2年期公债跌0.15%，房地产抵押债跌0.13%。其中，10年期公债收益率由前周的3.97%回升至4.05%，上升8个基点。截止周一北京时间17：15，伦敦盘交易美10年债收益率升至4.065%，2年券收益率为3.695%。

　　10年券和2年券收益率之差不到0.5个百分点，这种情况在1980年以来仅出现过4次，美债均出现虚高情况，其中，房地产抵押债涨势最猛。

货币利率背离自然利率

　　利率下降反映了资金供给增加或需求下降。美联储控制的只是短期利率，功能是控制供给。但长期利率受市场控制，它反映的是需求。

　　目前美国长期利率仍在高位。长债收益率偏低反映的是市场对债券需求强劲，也反映出实体经济对资金需求不足。

　　当实体经济、实体投资均无法引发投资人兴趣时，资金往往宁愿承受极低的债券收益率，并使购房能力成倍放大。

　　“北欧学派”创始人威克赛尔把利率分成“自然利率”与“货币利率”。

　　前者假想在没有货币情况下，一切以实物形态进行，这时供求关系所形成的利率；后者即指现实世界中的利率。而经济波动及一切“看不懂”的现象都与自然利率和货币利率的背离相关（即相差太大）。

　　如今美国联邦基金利率连升8次，而长期利率仍在低位的现象，正是威克赛尔所描述的“背离现象”。

　　简言之，原因就是美国的强权造成外国“强行”借款给美国，甚至宁愿眼睁睁地看着美元计价的债券因汇率问题而贬值。

　　这世道，除了借给美国，还能借给谁？

　　大量的资金流入，造成需求（而非供给）上升，导致利率越来越低，直至远低于“自然利率”的水平。而开放的经济却对资本流动无从控制，最终使得美联储虽然拥有“联邦基金”利率话语权，却眼睁睁看着长期利率走低。当问题相当严重时，只能用“喊话”的方式解一时之急。

　　但中长期只能眼睁睁看着泡沫越吹越大，干着急！