| 斯坦福大学教授麦金农：保持人民币汇率稳定是现实明智之举 |
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| http://www.cnfp.net 时间：2005-4-11 17:16:22来源：金融时报
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“坚持抵制有关重估汇率的错误建议，这是中国政府的一大政策优势”，这是全球著名经济学家、斯坦福大学教授罗纳德-麦金农4月9日在北京一个学术演讲会上发表的观点。
作为当代金融发展和金融压制论的奠基人，在1997年亚洲金融危机爆发后，麦金农就提出了“东亚货币盯住美元”的主张。4月9日，他从美元本位制对美国及东亚的不同影响出发，对比了中日两国汇率政策的发展历史，分析了美国居高不下的贸易财政双赤字及东亚高额经常项目顺差的深层原因，指出在形成区域统一货币之前，东亚地区的每个经济体都应尽可能地保持其本币对美元汇率的稳定，这有利于维护东亚乃至世界范围内的金融和经济稳定。
在1997-1998年亚洲金融危机期间，面对东亚各国货币及日元的急剧贬值给中国带来的巨大通缩压力，外界曾广泛猜测人民币贬值，甚至国际货币基金组织、世界银行的学者和专家也建议中国重估人民币价值。但是，中国不为所动，保持人民币汇率稳定，为东亚经济的稳定与复苏立下了汗马功劳。如今，在美国双赤字问题得不到有效解决、美元汇率急剧下挫之时，西方国家乃至一些国际机构又开始对中国施压，要求人民币升值，中国政府对此同样持谨慎的立场，这一点再次得到麦金农的高度评价，认为是“现实的明智之举”。
有西方学者认为，目前东亚地区的“软盯住”美元和美元资产的积累实际上是布雷顿森林体系的翻版，是东亚国家为促进出口、拉动经济、扩大制造业就业而人为低估汇率的结果，也是全球贸易失衡和金融市场波动的“罪魁祸首”。但是，麦金农却不这么看，他认为正是源于这种美元本位下的盯住政策，东亚各国的官方外汇才主要用于购买低收益的美国债券。这从客观上为美国提供了可观的廉价融资渠道，使得美国始于里根时代的高预算赤字得以持续至今，因此，“东亚‘软盯住’美元是对东亚对美国都有利可图的体系”。麦金农还表示，如果美联储能够保持美元稳定，这将有利于其周边各东亚经济体稳定内部价格，维护以美元计价的东亚区内交叉汇率稳定，进而促进该地区区内贸易的增长。
固定汇率可以帮助协调一国的生产率提高与工资增长水平，从而通过工资调整自然地平衡国际竞争力。他以日本为例，在1950年至1971年间，日元汇率为1美元兑360日元的水平，日美之间的工资调整表现得非常明显：前者劳动生产率增长年均8.92%，高于美国2.55%的水平，但是两国平均货币工资的相对增长起到了平衡作用：日本年均增长率高达10%，而美国只有4.5%。然而这一良好态势在1971年日元升值后就不复存在了：通货紧缩降低了日本货币工资的增长，破坏了在固定汇率制下通过工资调整自然平衡国际竞争的机制。与日本不同的是，中国自1994年以来始终保持汇率稳定。在1994年至2003年期间，中国年均劳动生产率增长12.3%，高于美国的3%；制造业工资年均增长13%，高于美国的2.7%，因此，以工资调整来平衡国际竞争的机制较好地发挥了作用。
针对外部指责中国低估人民币币值进而推高贸易顺差的说法，麦金农认为，这是不科学的，“他们只看到了贸易顺差，而事实上衡量汇率是否被高估或低估的标准是看相对购买力平价是否成立”。现实情况是，自1994年中国实行盯住美元汇率以来，中美两国的通胀率出现趋同趋势，双方均实现了相对购买力平价。麦金农指出，美国贸易顺差的症结在于国内的低储蓄率，美国不应无视问题根源而仅仅要求其他国家减少盈余，美国更应该做的是改变过于宽松的货币政策，抑制大量热钱在国际范围内的流动。
他说，汇率的浮动（或升值）对于经常项目盈余并不构成直接影响。日本1971年以后的经历显示，一国货币大幅升值后，势必会大大降低经济增长速度。这样，在汇率升值降低产品出口价格竞争力的同时，国内也会呈现紧缩效应，内需减少，进口也相应减少。因此，通过汇率来调整贸易平衡和国际竞争力是不可取的，这会破坏宏观经济秩序，打破双方相对购买力平价。日本走过的弯路，中国和东亚其他国家应引以为戒。
对于增加汇率制度和资本管制体系的灵活性问题，麦金农认为，在放开资本市场之前，中国首先要加强金融监管系统的建设，实现银行与监管机构、投行、保险、股票等行业的分离。他说，中国政府在经过十年的汇率稳定之后，应将1美元兑8.28美元人民币作为长期的汇率“平价”，未来该平价也不要随金融市场的起伏而改变。在条件许可的情况下，可以允许人民币以盯住水平为中心汇率，在适当区间波动，从而给商业银行以足够的利率动机和利润空间来承担原由央行承担的国际支付清算责任。
据记者了解，麦金农此次在京已授权中国金融出版社在中国出版他的经济学文集，并确定了文集的内容架构。文集共六卷：第一卷《经济发展中的货币与资本》；第二卷《国际交易中的货币：可交换货币体系》；第三卷《经济自由化的次序：向市场经济过渡时期的金融控制》；第四卷《游戏规则：国际货币和汇率》；第五卷《美元和日元：化解美日两国的经济冲突》和第六卷《美元本位下的汇率：东亚高储蓄两难》。
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