| 美元反弹 油价上扬 美股前景难捉摸 |
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| http://www.cnfp.net 时间：2005-3-30 9:44:22来源：金融时报
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美元的长期疲软和油价的持续高位，这两大长期笼罩股市的阴影——在上周终于呈现些许消散迹象，然而股市却仍在下跌。
原因何在？
毫无疑问，美联储3月22日的加息决定和通胀加剧的暗示在其间发挥了重要作用。但是人们同时也看到，美元和油价持续三年的负相关状态似乎行将结束，这一迹象本身也许可以解释为什么股市走高如此困难重重。上周四，道琼斯工业平均指数下降13.15点（美国市场上周五因复活节休市）。纳斯达克综合指数和标准普尔500指数上周亦分别呈现小幅跌势。
数十年来，美元和油价向来各行其道，相安无事。但在过去的三年里，二者却一反常态，呈现密切的负相关态势。此处油价一路攀升，彼处美元全线走低。不过分析人士认为，这一持续三年的负相关状态也许很快就要结束，两大市场的不确定性也将因此而陡增，这对股东来说恐怕并不是什么好消息。
确切讲，近几年的油价和美元走势并没有让投资者尝到什么甜头，但是他们至少可以在每天醒来的时候知道新的一天他们可能面对的变化。而现在，他们面对的是怎样的世界呢？一方面，油价可能会继续走高，这意味公司和个人消费者成本的继续增加；另一方面，美元开始反弹，但不会回复到上个十年中美元兑其他主要货币的最好水平。美元贬值能够帮助企业扩大出口，但同时也可能导致更广范围内的其他经济问题。
总而言之，眼下的状况是油价走高势头犹在，美元平衡有待时日，总体不确定性日益增强。所有这些都让人们无法作出强劲股市即将到来的预期。
J.P.摩根大通的经济学家JamesGlassman认为，美元正在逐渐回复到正常水平，但较上世纪90年代的最强劲势头相比还要大打折扣。石油却是另一回事了，他说：“我不喜欢作预测，因为每个人都在说油价会下降，而事实上我们却一错再错。”在华尔街，人们普遍认为，美元在未来的几个月内至少可以稳定下来，特别是对欧元的汇率可能会回复到正常水平。但是选股投资人和经济学家对油价的走势却意见不一。
许多选股投资人认为，油价在年底会回落至每桶40美元左右，因为根据以往经验，油价在急剧走高后往往会回复历史正常水平。但是，目前原油期货价格仍保持在55美元的高位，而其他一些助升油价的因素也仍然存在。
汇率方面，上周美元兑日元和欧元比价均显著上扬。前者已连续7日看涨，上周达到每美元兑106.36日元，创4个月最高水平。欧元对美元汇率亦下降2.7％，每欧元兑1.2958美元，呈现2005年第一个交易周以来的最大降幅。
多年来，美元和油价之间的关系并不十分明显。但是从2002年3月开始，油价上涨60％左右，而用以衡量美元对其贸易伙伴一揽子货币表现的J.P.摩根贸易加权美元指数却下降了20％。
从传统上讲，目前的全球商品贸易是用美元计价的，因此美元和商品价格总体呈相反走势。美元下跌，商品价格往往会随之上升，因为人们需要用更多的美元去购买等量的资源。令人费解的是，石油价格的波动往往不能反映这种规律。现在人们所看到的可能正是较为正常的状态。许多能源分析人士认为，造成这种变化的一个重要因素在于欧佩克组织角色的变换。在过去，这个石油卡特尔组织往往能够对能源市场施加外力，从而打破自然的供求平衡，这在上世纪90年代表现尤为突出。但近几年，随着美中两国石油需求的增加，该组织成员国的石油产能已经日益接近极限，这导致其在国际供应链中的回旋余地大大缩小。许多分析人士认为，欧佩克使用定价杠杆的威力已大不如前，能源市场的波动将因此更加多变。
很多人还清楚地记得，在BP炼油厂发生致命爆炸的第二天，纽约商品交易市场原油价格每桶立涨1.03美元。现实告诉人们，在原油供需日趋紧张的今天，有关供应的任何一点风吹草动都会触动全球能源市场的脆弱神经。“在美国，我们担心的只是稳定供应，价格如何并不重要”，Oppenheimer的分析人士FadelGheit坦言，“让人们排长队买汽油要比让他们每加仑多付2美元更容易招致抱怨，正因为此，油价会一直上涨。”
而对于市场投资者来说，高油价所带来的真正威胁在于高成本可能会削减消费者在其他商品上的购买量，这反过来会影响公司收益，特别是那些海外市场有限的公司受害尤其深重。
J.P.摩根的经济学家Glassman认为，审慎的投资者会特别留心油价可能对消费者购买力造成的影响。不过到目前为止，美联储积极保护消费者购买力的作法还可以让这种担心再推迟一阵子。
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