昨日新股询价发行第一股华电国际明确了询价发行区间,为2.30元-2.52元,而该股 H股周三收盘价为2.3港元,折合人民币为2.44元,这一价格差不多是 A股询价区间的中间价。换言之,该股的发行价基本上与 H股接轨,从而也引发了昨日盘中带 H股的 A股大跌。那么,投资者该如何来看待这一现象呢?

    此前我国的发行制度并不完善,其中之一就是发行价制定非常不合理,很多公司简单地以20倍市盈率乘以上一年度每股收益作为发行价,甚至出现了发行市盈率高达88倍的怪现象。而这些新股上市之后也大多得到了市场短线追捧,可以说,一级市场是一个无风险的市场。但是随着行情的持续走弱,市场重心不断下沉,高价发行的弊端逐渐体现出来,去年行情中就出现了一批上市不久就跌破发行价的新股,有些个股甚至登陆当天就无情击穿发行价。一时间新股发行也是风声鹤唳,进而通过倒逼机制促成了新股发行制度的改革。事实上,在海外成熟市场,上市公司发行新股的时候,会和承销商进行多角度的分析协商,明确一个相对合理的发行价格,然后再进行发行。如果定价合理,则能够成功发行,否则就会面临发行失败的结果,因此国际成熟市场新股发行价显得相对合理,其上市后的定位一般不会与发行价出现太大偏差。

     不过从沪深市场询价发行第一股华电国际的发行价区间来看,基本上与其在 H股市场的价格相接轨,但却远远低于沪深 A股市场上电力板块的平均股价,因此华电国际的低价发行也对市场形成了一定的负面冲击,主要表现在以下几个方面:1、新股低价位发行必然会对同类个股的市场定位形成负面冲击,导致二级市场同类个股价格下跌,并且可能会导致某一个板块市场中枢下沉,本周电力板块的节节下挫就是很好的明证。2、新股低价发行将导致机构资金寻求一级市场的博弈机会。既然一级市场发行价较同类个股二级市场定位高,低价发行的新股就存在相对较大的价格博弈空间,从而可能会吸引一些机构资金从二级市场退出去博取一级市场收益,导致市场资金分流,进而对短期市场形成一定的负面冲击。3、回答了去年市场的一个争论,沪深市场究竟应该是以境外股市的成熟价值评估标准来衡量个股投资价值,还是应该以本土定价法来衡量个股价值。作为新股询价发行第一单,华电国际的发行价就与 H股接轨,这意味着在实际操作中机构并不认同本土定价标准,沪深市场与国际接轨看来是在所难免。

     不过我们对华电国际的低价发行也有一定的疑问:1、华电国际之所以低价发行,是因为其有一个参照标准,那就是 H股。但本次华电国际的发行上市是在沪市 A股市场,那么 A股发行为何不以 A股市场标准来定价呢?以后发行的新股中没有 H股的,又将以什么为询价基准呢?2、即便从中长期角度来看,沪深股市将与国际接轨,但是否意味着股价接轨过程就应一步到位了呢?我们并不反对接轨,但我们认为,这个接轨过程应该是一个渐进而且是相互影响的过程,尤其是在现在市场已经弱不禁风之际,而比价格接轨更重要的制度建设、公司治理等证券市场的基础是否在与国际接轨呢?3、是否存在以与国际接轨的名义低价发行,然后利用与二级市场同类个股的差价,上市后再进行炒作呢?华电国际的低价发行还是值得市场深刻反思的。